2020上半年回顾:“三个没想到”


  一、突如其来的新冠疫情没想到。



  A股市场大扩容大概率在2020年会持续,将对市场形成冲击;美股已经10年牛市,估值也处于历史高位,一旦美股调整,不可避免的冲击A股市场;最后,2019年纳入MSCI和罗素富时比例提升后,2020年可能迎来边际增量资金相对减少的状况。所以对2020年,我们认为春季行情可期,但全年仍需谨慎。


  这样的判断在春节前基本是准确的,在5G、半导体、特斯拉产业链以及泛科技板块的强势拉升下,金融和地产等大盘股也有异动迹象,“春季行情”似乎触手可及。但突如其来的新冠疫情,引发恐慌情绪冲击股市,2月3日盘中个股跌停超过3000家,直接导致我们判断的“春季行情”停摆。


  二、海外疫情失控,特别是美国的抗疫失败没想到。


  受过非典洗礼让中国政府和社会各部门反应及时,应对措施果断而坚决,控制住疫情的预期十分强烈,A股2月3日大跌后马上开始持续反弹。然而,海外疫情的爆发让反弹的A股重新陷入困局。意大利、法国和英国等欧盟主要经济体相继沦陷,俄罗斯、巴西和印度等金砖国家同样惨败。而美国则成为世界上新冠疫情控制最为失败的国家。截止2020年6月22日,美国235.77万人确诊,12.23万人死亡皆冠绝全球。2003年的非典,美国积极帮助中国抗击病情。但到了2020年,美国不仅首先在武汉撤侨,限制中美航班通行,其在国内的抗疫措施比如:疫情初期不建议戴口罩(口罩缺乏);以总统为首的政府机构有意极度淡化疫情的危害性;无视疫情二次爆发强行复工复产;在疫情失控泛滥后不停甩锅并断绝与世卫组织的关系等操作都让市场难以理解。


  美国抗疫的失败恐怕市场大多数人都没有想到。各国封闭式的抗疫措施导致跨国贸易受到沉重打击。美股连续创纪录的熔断让世人开眼,而A股反弹未能超越前高便跟随全球市场一路大跌。


  三、美联储前不见古人后不见来者的扩表没想到。


  2008年金融危机时,美联储及美国财政部因为“道德风险”的犹豫放任了雷曼兄弟的倒闭。但2020年这一道德上的考量完全消失,美联储的资产负债表扩张让人惊叹,短短两个多月时间从3.7到3.8万亿美元拉升到创纪录的近7.2万亿美元。具体看,3月23日美联储宣布7500亿美元的购债计划,3月底宣布启动PMCCF与SMCCF两项工具,直接参与9.6万亿美元的公司债市场,前者直接从发行者手中购买债券,后者通过二级市场购买一些跟踪所有等级债券指数的ETF。美联储由裁判员彻底化身为运动员,以无限量QE为名义,全方位介入美国金融市场,其将危机全盘货币化虽然是无奈之举,但同时也是用印钞手段将美国债务转移给全球